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外矿复产颠覆供给预期 　　从2019年年初巴西淡水河谷的溃坝事件，再到后来的飓风和港口火灾影响，有机构预测国外三大矿山铁矿石产量可能会因此减产7000万吨左右。作为***铁矿石供给增量的主要来源，三大矿山同时宣布减产预期预示着2019年的铁矿石供应将有可能很长一段时间呈现偏紧的状态。***铁矿石价格也因此经历了急速的“疯长”，屡创新高，国内主力合约曾一度达到900元/吨以上的高位，直到淡水河谷旗下米纳斯吉拉斯州的铁矿项目宣布于6月复产才结束了这样的局面。巴西7月铁矿石出口总量也因此回升，环比增加16.6%至3430万吨。目前，虽然前期事故涉及的5000万吨的年产能仍有2000万吨处于关停状态，WB36美标钢管厂家，但有机构预计年底前将可能逐步***生产，整个供给趋紧的逻辑可能就此逆转。 　　内矿方面，近期也有山东地区发掘高品新矿的消息，供给持续宽松已经颠覆了上半年的预期。

从铁矿石的结构性机会来看，经过9月份的一轮价格上涨，高低品矿价差明显拉大，目前PB粉和超特粉的价差已经从8月下旬的80元/吨扩大至117元/吨，PB矿和混矿的价差也从8月下旬的-6元/吨扩大至30元/吨，这导致高品矿的性价比明显降低。四季度铁矿石发货量和到港量可能逐步回升，PB矿前期短缺的局面将有所缓解，而钢厂方面若后期利润有所收窄，也存在调整铁矿石配比的可能，故后期PB粉矿溢价存在下调的可能。　　100美元上方或引发内矿复产预期　　从成本角度看，国内矿大部分成本位于100美元/吨以上，我们看到自8月初铁矿石价格跌破100美元/吨以后，国内矿开工率随即回落，国庆长假后首周，国内矿山开工率为60.38%，较8月初下降6.4个百分点。公布的8月原矿产量同比增速较7月下降3.4个百分点，为6.5%。因此，一旦铁矿石价格突破100美元/吨，则可能引发市场对内矿复产的预期，由此我们认为100美元/吨可能为铁矿石价格的年内顶部。　　综合来看，目前铁矿石供应为紧张的时点已经过去，四季度外矿供应将回升，而需求方面，钢厂近期集中持续补库存的可能性不大，下一轮成规模的补库存可能要到12月下旬冬储的时候，加之当前高品矿性价比与9月初相比有明显降低，PB粉矿溢价存在下调的可能。故我们认为四季度铁矿石价格或呈现振荡下行态势，建议在650—660元/吨考虑逢高沽空。

上周，原料市场整体弱势，铁矿石价格跌幅相对较大，到货量大幅增加后，钢厂不急于采购；焦炭、炼焦煤市场稳中有跌，市场相对弱势；铁合金部分品种价格有所下跌。各主要品种价格变动如下：

　　进口铁矿石价格整体下跌

　　上周，进口铁矿石价格整体下跌，原因一方面是铁矿石进口量持续大幅上升，港口库存快速增加；另一方面是钢材市场弱势，钢厂采购相对谨慎。目前，钢厂仍保持相对较高的开工率，铁矿石刚性需求仍在，但多数市场人士对后期市场预期不高。铁矿石现货价格与盘面基差处于历史相对高位，现货价格跌幅较大，基差略有收敛。在整体外部环境无好转的情况下，预计近期铁矿石市场仍将震荡偏弱运行。

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